今日益客食品首發(fā)上會，此次IPO，益客食品募資10.64億元，用于擴建肉鴨屠宰線、調熟制品建設項目及補充流動資金等。保薦機構是中信證券，而中信證券全資子公司中證投資直接持有益客食品1223.26萬股，占比3.03%，為益客食品的第四大股東。

值得玩味的是，在上會前夕，益客食品遭到媒體質疑，被認為公司披露的招股書和兩家媒體此前的報道內容偏差頗大。而益客食品的環(huán)境污染問題也飽受爭議，有媒體實地走訪益客食品多家養(yǎng)殖場，圖片顯示養(yǎng)殖場周邊污水肆虐、糞便橫流，大批病死雞鴨露天暴曬，蠅蛆成“災”。

中國網(wǎng)財經記者注意到，益客食品的盈利能力不如同行業(yè)公司，但是銷售期間費用率卻低于同行。同時公司的固定資產周轉率遠高于同行業(yè)公司，對于用較少的固定資產撬動較多的收入，令人生疑。

被質疑虛假披露信息

益客食品成立于2008年，主要從事禽類屠宰及加工、飼料生產及銷售、商品代禽苗孵化及銷售，以及熟食及調理品的生產與銷售，幾乎參與了整個雞鴨產業(yè)鏈，也是目前世界第二大肉鴨供應企業(yè)。

據(jù)富凱財經報道，益客食品披露的招股書和兩家媒體的報道內容偏差頗大。其中《都市晨報》在2019年12月刊發(fā)的《甘做農民致富領頭雁—市人大代表楊麗帶領群眾脫貧致富》中，益客集團于2004年10月在邳州市新河鎮(zhèn)投資成立了一家農業(yè)產業(yè)化企業(yè)。楊麗先后被任命為徐州益客食品有限公司副總經理、總經理，益客集團江蘇運營中心總經理。公司通過“龍頭企業(yè)+農戶”“龍頭企業(yè)+合作社+農戶”的普惠經營模式，帶動了新河鎮(zhèn)及邳州市部分鎮(zhèn)肉雞產業(yè)的發(fā)展。

報道稱“2017年，集團公司投資12.5億元，引進國內外先進的屠宰加工生產線和新產品加工技術在新河鎮(zhèn)新建年出欄1500萬只肉雞的智慧養(yǎng)殖農場，新建年宰殺一億只肉雞、年產3000萬噸熟食調味品的益客產業(yè)園區(qū)，提供直接就業(yè)崗位4000多個，同時帶動了養(yǎng)殖、飼料、物流、包裝等配套產業(yè)的發(fā)展。”

但據(jù)招股書披露，益客食品地處于邳州市新河鎮(zhèn)的子公司有徐州益客食品有限公司、徐州佑旺養(yǎng)殖有限公司、徐州潤客食品有限公司這3家子公司，截止到2020年上半年末，這3家子公司的總資產分別為23313.69萬元、5354.81萬元和6003.91萬元，合計僅3.5億元左右，這離12.5億元相差頗大。而招股書中未披露12.5億元的屠宰加工生產線投資。

對于新聞報道提到益客食品的“在新河鎮(zhèn)新建年出欄1500萬只肉雞的智慧養(yǎng)殖農場，新建年宰殺一億只肉雞、年產3000萬噸熟食調味品的益客產業(yè)園區(qū)”。

而招股書披露的各家子公司產能分別為：徐州益客擁有1條雞屠宰線、年度產能6.13萬噸，徐州佑旺和徐州潤客都不存在屠宰的主業(yè)內容。而徐州益客的雞屠宰線年度產能6.13萬噸，以每只雞毛重5公斤計算，也僅能對應著1200余萬只雞的屠宰數(shù)量。富凱財經認為益客食品的產能與“年宰殺一億只肉雞”的新聞報道差異巨大。

無獨有偶，《中國菏澤網(wǎng)》在2020年3月發(fā)布了《鄄城縣31個重點項目開工 總投資252.3億元》，文章顯示：“山東益客產業(yè)孵化中心，該項目由江蘇益客食品集團股份有限公司投資建設，總投資20億元。”

不過，益客食品招股書顯示，截止到2020年上半年末，山東益客的總資產僅為1.57億元。招股書中并未提及到“孵化中心”字樣。

蹊蹺的是，如果是媒體所報有誤，在媒體發(fā)出報道之后，益客食品為何沒有請媒體進行更正?不得不令人質疑益客食品的信披質量問題。不僅如此，此前益客食品的幾次問詢中，被交易所多次要求補充披露巨額擔保、業(yè)績大幅下滑等問題，也暴露出公司的信披質量存在重大問題。

盈利能力下降

招股書與媒體報道偏差的背后，是益客食品的業(yè)績大降。2020年益客食品的扣非凈利潤同比下滑的幅度達到了65.59%，而2020年毛利率僅為3.39%，凈利率更是低至1.05%。市場普遍對益客食品羸弱的盈利能力表示擔憂。

與同行業(yè)公司相比，益客食品的毛利率也偏低。2017年至2020年上半年，益客食品的綜合毛利率分別為4.45%、5.06%、5.51%和3.49%，但與同行業(yè)公司相比，益客食品的毛利率只有競爭對手的一半。同行業(yè)可比公司中，新希望同期毛利率分別為8.15%、8.73%、12.07%和13.01%，華英農業(yè)同期毛利率分別為11.21%、11.08%、7.71%和-13.93%。

不過，中國網(wǎng)財經記者注意到，在毛利率不如同行業(yè)的情況下，益客食品的銷售期間費用率卻也保持較低水平，并且益客食品的銷售期間費用率在逐年下滑，變動趨勢也與同行業(yè)相背離。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

截至2019年末，益客食品資產規(guī)模為24.82億元，新希望為642.18億元，華英農業(yè)是83.45億元，益客食品規(guī)模遠小于同行業(yè)公司。在益客食品的各項資產中，固定資產占比最高，為34.49%，這一比例也高于新希望和華英農業(yè)。但是固定資產周轉率遠高于同行業(yè)水平令人咋舌，這也就意味著益客食品用較少的固定資產撬動了較多的收入。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

環(huán)保問題突出卻不完全披露

在招股書中，益客食品表示，公司的生產經營符合環(huán)境保護相關法律法規(guī)。但是，2020年7月，益客食品的數(shù)家子公司所在地的居民紛紛舉報。2020年7月7日，中國商報發(fā)文《群眾苦不堪言 益客集團多家養(yǎng)殖場被指嚴重污染環(huán)境》，以實地走訪調查的方式，還原了益客集團下屬的多家養(yǎng)殖場嚴重污染環(huán)境，飼養(yǎng)場周邊污水肆虐、糞便橫流，大批病死雞鴨露天暴曬，蠅蛆成“災”，惡臭無比的真實場景。

中國網(wǎng)財經記者注意到，益客食品在招股書中提到公司6次環(huán)保行政處罰，包括以不正常運行水污染防治設施等逃避監(jiān)管的方式排放水污染物、向污水集中處理設施排放不符合處理工藝要求工業(yè)廢水、環(huán)保設施未經環(huán)保部門驗收主體工程投入生產、升級改造擴建項目未經環(huán)保部門審批擅自建設、通過不正常運行大氣污染防治設施逃避監(jiān)管的方式排放大氣污染物等違法行為，被相關部門處以罰款，金額從1萬元到10萬元不等。

但是，天眼查顯示，益客食品的旗下公司還存在部分環(huán)保處罰事項未在招股書中披露。據(jù)中國經濟網(wǎng)報道，益客食品控股的山東益客金鵬食品有限公司，2018年4月曾遭到鄒平市環(huán)保局處罰;2019年8月，濟寧市生態(tài)環(huán)境局鄒城市分局發(fā)現(xiàn)山東益客金鵬食品有限公司于2018年12月13日取得了禽類屠宰、鍋爐的排污許可證，公司應對其DW001排放口(雨水排放口)流量、懸浮物、化學需氧量項目進行手工監(jiān)測，監(jiān)測頻次為“1次/下雨天”。但該公司僅在2019年7月12日、7月27日、8月9日及8月10日對DW002排放口化學需氧量項目進行了監(jiān)測，未對流量、懸浮物項目進行監(jiān)測;濟寧眾客2018年10月31日核發(fā)排污許可證，此后卻并未按照排污許可證的要求開展自行監(jiān)測。此外，益客食品參股公司成武呱呱鴨食品有限公司，分別在2016年6月、2017年12月、2018年5月，被成武縣環(huán)保局連續(xù)3次處罰。

除了環(huán)保問題外，作為食品類公司，益客食品的委外廠商不具備食品生產經營許可證的風險不容小覷。2018年曾有媒體走訪益客食品的子公司——邢臺眾客金澤農副產品加工有限公司后發(fā)現(xiàn)，邢臺眾客金澤存在著濫用抗生素、非法將死鴨子宰殺后銷往市場的現(xiàn)象，屢屢違反食品安全規(guī)定，存在著很大的食品安全隱患。

不僅如此，益客食品的五大委外廠商之一——陽谷縣亮昕食品有限公司并不具備食品生產/經營許可證。2018年至2020年上半年，益客食品向亮昕食品的采購金額分別為630.20萬元、1929.87萬元和408.69萬元，占同類采購的比例分別為12.41%、12.85%和10.47%。

益客食品在招股書中解釋稱：“陽谷縣亮昕食品有限公司的相關方已辦理食品生產/經營許可證。因此報告期內未單獨辦理食品生產/經營許可證，目前公司正在督促該等公司辦理相關許可證中，如未能及時辦理，公司將終止與其交易。”

關鍵詞： 益客食品 環(huán)保問題 披露